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烽火通信(600498)

烽火通信投资分析

  • 2008-05-27 09:49:19 作者：125.71.200.* 点击量：402 回复数：1
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烽火通信投资分析

2007年是烽火通信公司抓机遇加快发展的重要之年，公司积极调整产品结构，加快新产品开发，公司主导产品市场份额进一步提升，国际市场开拓取得重大突 破，技术创新能力取得新的突破。公司实现主营业务收入22.9亿元，比上年同期增长23%；毛利率由2006年的24.91%提升到29.92%提高了 5%；实现净利润1.05亿同比增长102%。但经认真分析其财务报表结合电信重组后全业务经营推进、FTTX井喷式增长、3G牌照发放及全球光通信行演 变趋势，我们可以认为公司在2008年、2009年、2010年将取得增长。
一、 会计资料分析
1、预收账款大增
2007年底公司预收账款为5.97亿，而2006年底为2.13亿；与此同时2007年三季度报表显示其预收账款仅为2.14亿。对比分析可以认为 2007年第四季度公司新增预收账款3.83亿，比2006年底增加3.84亿元。我们认为公司在2007年底可能少确认营业收入2亿元以上，4季度毛利 率为33.28%，也就是少计毛利6600万元，而与之相对应的销售费用及管理费用已经发生了，因此可以认为公司可能少计净利润4000万以上。
2、存货
2007年底公司存货为15.63亿比2006年底10.19亿增加了5.44亿。从会计核算的角度讲存货增加是为预收账款增加服务的。
因此我们认为公司在2007年少确认了2亿元以上的营业收入和4000万的利润，如果调整后则公司将实现主营收入24.9亿元同比增长35.69%，实现利润1.45亿，每股收益0.35元/股。
3、资产减值损失
2007年公司计提资产减值损失1.27亿，而2006年计提仅为0.36亿。也就是说2007年公司在行业景气度（毛利率提高、预收账款增长）不断提升的前提下居然大幅计提存货及应收账款减值准备9100万元！！这很明显不符合罗辑。
4、主要控股子公司利润变化：
（1）烽火网络78%股权2007年2153万元（2006年1575万元）；（2）烽火信息集成100%股权2007年17818万元（2006年 9484万元）；（3）武汉烽火腾仓60%股权2007年1031万元（2006年-171万元）；（4）南京烽火腾仓50.1%股权 2007年3009万元（2006年底新收购）；（5）烽火国际70%股权2007年83万元（2006年497万元）；（6）烽火安网58%股权 2007年209万元（2006年116万）；（7）烽火飞虹51%股权2007年164万（2006年87万）；（8）烽火软件100%股权2007年 -71万（2007年新成立）；（9）南京第三代65%股权2007年-19万。按100%权益折合则以上9家公司2007年贡献利润21892.16万 元，2006年贡献利润11274.76万元，对比2007年和2006年以上9家公司贡献利润则新增利润=21892.16-11274.76= 10617.40万元。
二、人力资源开发与管理得到提升
对比两年财务报表，可以认为公司近几年人力资源开发与管理取得了较大进步，为公司持续健康发展提供良好基础。
1、组织调整
生产人员由2006年的705人变为425人 ；销售及工程人员由613人变为 877人；研发技术人员由720人变为 843人；行政及财务人员由225人变为138人。
2、学历变化
博士由17人变为15人；硕士由402人变为416人；学士由1601人变为1388人；大专及以下由243人变464人。总人员由2263人（退休人员220人）变为2283（退休人员212人）。
三、烽火通信的战略机遇
1、ASON、CWDM、DWDM、ROADM等符合行业发展趋势的优势光传输设备产品快速推出。这些产品推出将提高公司光传输产品的市场占有率。
2、宽带接入FTTX的爆发性增长必将带动公司快速成长。据行业资料显示2008年国内市场应该有400万线。每线可按1500元/线计算，烽火市场占有率不会低于30%，则此项可为公司2008年新增15亿销售收入。
3、基于技术和标准的成熟，40G技术是当前商用的最佳选择，40G浪潮必将滚滚而来，40G传输系统大规模商用的大幕正在拉开。
4、国际市场已向烽火开启大门。
5、国内电信重组和3G的启动，会引发营运商加大对光通信的投入。
四、全球光通信行业演变趋势
1、全球光网络FTTX建设步伐加快
在全球首先实现光传输的是骨干网，接着是城域网，现在主要是接入网。自2005年以来，全球光纤接入市场在电信从业者积极布局、整合服务的带动下呈现快速增长趋势，全球在FTTx的投资已超过100亿美元，未来五年累计投资金额将超过500亿美元。
2、全球光传送网设备市场规模
2006年光传送网硬件市场收入比2005年增长了11%，达到119亿美元。2007年以来全球光传输设备市场继续保持良好的发展势头，其中第二季度全 球各个地区的光传输产品市场表现尤为突出，骨干DWDM、城域DWDM以及海底光缆系统销售都有所增长，2007年第二季度全球光传输设备市场销售收入达 到35亿美元，达到六年来光通信设备季度销售额的最高，比2006年同期增长20%。
3、光传送网未来发展趋势预测
未来的光传送网应当满足以IP为主的数据业务的传送需求，并能支持多种业务，与业务的密切结合是下一代传送网的一个重要特征。新一代光传输系统将继续向超 高速、超长途、智能化方向发展，同时要实现与IP网络的融合。专家认为，智能化光组网设备在传送网络中所占比率也将逐步提高。从2007年起，全球传统的 SONET/SDH设备市场将逐年下降，WDM设备市场将稳步增长，预计到2010年全球WDM设备市场将超过SONET/SDH市场，同时智能光组网设 备如可重构光分插复用(ROADM)设备、OXC等在全球WDM设备市场所占比率也将不断提高。未来几年随着宽带多媒体业务的迅猛发展，全球光通信市场将 进一步增长。
从去年开始，我国的光通信市场开始复苏，而烽火科技正是抓住了这样的机遇，将自己的优势产品迅速推广，由此获得了宝贵的市场经验，完成了由技术导向向市场导向的转型。烽火以光通信为优势，而又不局限于这个市场，而光通信市场的复苏将会带动整个烽火科技的崛起。
业绩预测：（1）2008年销售收入40亿、利润率6%、净利润3亿（含6000万广发基金投资收益）折每股收益0.73元/股；(2)2009 年销售收入60亿、利润率6%、净利润4亿（含投资收益）折每股收益1.00元/股.结合PE估值的同时按PEG进行估值更合适，市盈率按50倍评级：目 标价35元。
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  • 2 楼说：

  • 真的?

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